LTRO藥效漸失 歐債危機恐將復發？

LTRO藥效漸失 歐債危機恐將復發？


從近期意大利、西班牙國債拍賣情況來看，歐洲央行長期再融資操作(LTRO)對于歐洲債市的"鎮痛"作用正日漸消散，而深受赤字和經濟萎靡的歐洲國家也是"家家有本難念的經"，以西班牙為中心的新一波歐債危機似有卷土重來的征兆。

上周的西班牙國債拍賣結果令市場擔憂情緒重燃，而周三(4月11日)意大利短期國債拍賣結果亦不理想，得標利率翻了一番。


此前，歐洲債務危機獲得了一定程度的緩解，歐洲國家國債收益率出現顯著回落，歐洲央行的兩輪LTRO可謂功不可沒。然而，近期有越來越多的跡象顯示，雖然歐洲央行注入的資本幫助穩定了那些持有主權債的銀行業局勢，但是銀行業并未將其借入的資金重新放貸給市場，無益于刺激經濟復蘇。

富國銀行(Wells Fargo)全球投資策略師Sean Lynch和股市研究及策略部門主管Peter Mangus日前發布了一份報告，報告指出："盡管LTRO提供的大規模流動性給市場注入了急需的一劑強心針，但是并為顯著地改善歐盟借款方的信貸可得性。"

上述兩位分析師在對倫敦及法蘭克福的金融領域專家進行實地探訪后發現，許多金融機構并未增加貸款，而是將資金用于套息交易，即從歐洲央行處以較低利率借入資金后購買較長期國債，從而獲得較高的收益率。

報告并指出："這一策略對于利率有積極影響，國債收益率因機構買盤而顯著走低，但是并未如歐洲央行期望的一般為信貸市場松綁。"而近期拍債結果顯示，LTRO對于國債市場的利好也正在消散。

歐洲各國的癥結何在？

歐洲問題國家債券吸引力下降，或發出歐債危機卷土重來的危險信號。富國銀行在其報告中羅列了位于危機暴風眼的歐洲國家各自的問題：

西班牙：巨大的債務負擔令西班牙成為了歐元區最大的擔憂。房產市場的不良貸款對銀行業構成沖擊，高達23%的失業率限制經濟增長。沒有金融專家認為西班牙將會違約，但是該國面臨的挑戰非常嚴峻。

法國：盡管法國主權評級遭遇下調，但市場對于該國違約的擔憂幾乎為零。該國面臨的挑戰主要集中于政治方面。

意大利：考慮到"改革楷模"的因素，意大利面臨1.5%的經濟衰退，經濟不濟的主要原因來自于緊縮措施。

葡萄牙：該國實施改革的意愿得到了投資者的肯定，但若葡萄牙出現違約，將對歐元區產生深遠影響。

愛爾蘭：并未處于市場擔憂的中心，但是投資者對于該國緩慢的經濟增長和不良貸款水平心懷擔憂，傷及了該國改革努力的成效。

希臘：面臨"巨大且極其復雜的問題"，投資者預計該國將再度進行債務重組，再度上演此前的債務重組戲劇。

德國：歐元區最為穩健的成員國，投資者擔憂該國實施的"先發制人"式的緊縮措施可能拖累經濟增長。

總體來看，報告認為，市場仍舊擔心債務危機的緩解無法持續很長時間。